北京時間11月17日晚間消息，美國投資公司Pali capital(以下簡稱Pali)今日發(fā)表研究報告，維持對新浪(Nasdaq:SINA)的“買進(jìn)”(Buy)評級，目標(biāo)價定在52美元。Pali表示，新浪2009年第三季度業(yè)績表現(xiàn)出色，該行看好新浪廣告業(yè)務(wù)增長前景。

　　以下為報告概要：

　　新浪公布了出色的2009年第三季度業(yè)績，并發(fā)布了強勁的第四季度業(yè)績預(yù)期，主要受廣告市場人氣回升推動。我們認(rèn)為，與其競爭對手相比，始自2009年第三季度的經(jīng)濟(jì)回升將給新浪帶來最為明顯的提振作用。新浪還將受益于其增長戰(zhàn)略，與中國房產(chǎn)信息集團(tuán)(Nasdaq:CRIC)的交易給新浪每股收益帶來了增益。我們認(rèn)為，新浪能夠穩(wěn)步實施其商業(yè)戰(zhàn)略，推動2010年利潤進(jìn)一步增長。因此，我們維持對新浪的買進(jìn)評級。

　　中國經(jīng)濟(jì)回升將給新浪帶來最為顯著的提振。我們認(rèn)為，中國網(wǎng)絡(luò)廣告市場在2009年下半年明顯回升，在9月份開始加速增長。新浪第三季度網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)營收環(huán)比增長了10.4%，第二季度為環(huán)比增長34%，預(yù)計第四季度網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)營收(包括房地產(chǎn)廣告)或?qū)h(huán)比增長18%。新浪和網(wǎng)絡(luò)廣告市場都將受到中國經(jīng)濟(jì)回升的帶動。考慮到消費者信心水平以及中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，我們認(rèn)為新浪業(yè)績將在2010年繼續(xù)表現(xiàn)出色。

　　在所有上市網(wǎng)絡(luò)廣告公司中，我們認(rèn)為新浪從中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中獲得、并將繼續(xù)獲得最為顯著的推動，主要得益于新浪穩(wěn)健的戰(zhàn)略實施能力以及該公司在網(wǎng)絡(luò)媒體空間中的領(lǐng)先地位。與其他網(wǎng)絡(luò)廣告以及戶外多媒體領(lǐng)域競爭對手相比，新浪的增長勢頭一直處于領(lǐng)先地位。與搜狐(Nasdaq:SOHU)相比，新浪網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)營收第二季度環(huán)比增長34%，第三季度環(huán)比增長10%，預(yù)計第四季度環(huán)比增長18%；而搜狐第二季度網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)營收環(huán)比增長11.7%，第三季度環(huán)比增長12.3%，預(yù)計第四季度環(huán)比下降7%。

　　根據(jù)我們的模式預(yù)計，2010年新浪網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)營收或?qū)⑼仍鲩L32%。我們認(rèn)為，這一預(yù)期是保守的，新浪廣告業(yè)務(wù)營收還有增長空間。

　　我們相信，新浪穩(wěn)健的戰(zhàn)略實施應(yīng)能帶來更高的盈利能力。新浪當(dāng)前的戰(zhàn)略是在其占據(jù)主導(dǎo)地位的領(lǐng)域?qū)で蠖鄻I(yè)務(wù)機遇，進(jìn)一步擴(kuò)展新浪的業(yè)務(wù)范圍；舉例來說，新浪將其網(wǎng)絡(luò)地產(chǎn)服務(wù)業(yè)務(wù)與中國房產(chǎn)信息集團(tuán)的合并交易給新浪收益帶來了推動。我們預(yù)計，新浪未來還會進(jìn)行類似的交易，進(jìn)一步增強其盈利能力。因此，我們認(rèn)為，如果新浪管理層能夠繼續(xù)出色實施其戰(zhàn)略，2010年新浪收益會擁有更多的增長空間。

　　新浪第四季度調(diào)整后業(yè)績預(yù)期高于市場預(yù)期。新浪預(yù)計，包括剝離的地產(chǎn)服務(wù)業(yè)務(wù)營收，第四季度總營收為1.06億-1.09億美元(房地產(chǎn)廣告業(yè)務(wù)營收為1300萬美元左右)，市場預(yù)期為9950萬美元(包括地產(chǎn)服務(wù)業(yè)務(wù)營收)。新浪預(yù)計，不包括地產(chǎn)服務(wù)業(yè)務(wù)營收，第四季度廣告營收為6100萬-6300萬美元，若包括地產(chǎn)服務(wù)業(yè)務(wù)營收則為7400萬-7600萬美元；新浪預(yù)計，第四季度非廣告業(yè)務(wù)營收為3200萬-3300萬美元，低于我們預(yù)期的3370萬美元。從中推算，新浪第四季度房地產(chǎn)廣告業(yè)務(wù)營收或?qū)h(huán)比增長32%，其余廣告業(yè)務(wù)營收環(huán)比增幅為16%，主要受中國房產(chǎn)信息集團(tuán)交易帶來的協(xié)同效應(yīng)推動。

　　新浪公布了強勁的第三季度業(yè)績，高于市場預(yù)期。新浪當(dāng)季實現(xiàn)營收9640萬美元，高于市場預(yù)期的9450萬美元，高于我們預(yù)期的9430萬美元。當(dāng)季廣告業(yè)務(wù)營收為6380萬美元，高于市場預(yù)期，高于我們預(yù)期的6180萬美元。當(dāng)季非廣告業(yè)務(wù)營收為3260萬美元，與我們預(yù)期的3250萬美元大體相符。按照非美國公認(rèn)會計準(zhǔn)則核算，新浪當(dāng)季每股收益34美分，明顯高于市場和我們預(yù)期的每股收益31美分。

　 2009年第三季度   實際業(yè)績       新浪預(yù)期    市場預(yù)期    Pali預(yù)期(單位：美元)

　　營收            9640萬          9100-9400萬   9440萬       9430萬

　　廣告業(yè)務(wù)營收    6380萬          6000-6200萬                6180萬

　　非廣告業(yè)務(wù)營收  3260萬          3100-3200萬                3250萬

　　Non-GAAP每股收益  0.34                          0.31        0.31

　　GAAP每股收益      0.29                          0.24        0.25

　　我們決定下調(diào)對新浪2009年和2010年的業(yè)績預(yù)期，此前由于信息缺乏，我們對新浪廣告業(yè)務(wù)以及第四季度業(yè)績作出了過高的預(yù)期。我們現(xiàn)在預(yù)計，新浪2009年營收和非美國公認(rèn)會計準(zhǔn)則每股收益預(yù)期為3.557億美元和1.29美元，此前預(yù)期為3.662億美元和1.31美元。我們預(yù)計新浪2010年營收和非美國公認(rèn)會計準(zhǔn)則每股收益預(yù)期為4.092億美元和1.76美元，此前預(yù)期為4.523億美元和1.93美元。

　　我們維持對新浪的買進(jìn)評級，目標(biāo)價定在52美元。在其中，我們對新浪品牌廣告業(yè)務(wù)的估值為每股36.10美元；按照我們對新浪2010年包括房產(chǎn)業(yè)務(wù)收益的品牌廣告業(yè)務(wù)EBITDA(扣除利息、稅收、折舊和攤銷之前的收益)的預(yù)期，這一業(yè)務(wù)的市盈率為25倍。我們對新浪移動增值服務(wù)業(yè)務(wù)的估值為每股4.20美元；按照我們對新浪2010年移動增值服務(wù)的營收預(yù)期，這一業(yè)務(wù)的市銷率為2倍。我們對新浪搜索業(yè)務(wù)的估值為每股0.70美元；按照我們對新浪2010年搜索業(yè)務(wù)EBITDA預(yù)期，這一業(yè)務(wù)的市盈率為10倍。此外還有每股11.20美元的凈現(xiàn)金。

　　我們認(rèn)為，我們對新浪廣告業(yè)務(wù)25倍的市盈率預(yù)期可能是保守的，因為我們相信，新浪在2009年第一季度和第二季度同比數(shù)據(jù)下滑，可能會導(dǎo)致2010年第一季度和第二季度的同比增幅顯著上升。我們認(rèn)為，新浪面臨的風(fēng)險包括：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、監(jiān)管部門風(fēng)險、并購整合風(fēng)險以及管理層實施風(fēng)險。